轉自蓋世汽車 | 作者： 苑晶銘

9月26日上午，小鵬汽車股價漲10.4%。這對小鵬汽車而言，是難得一聞的喜訊。

近期，小鵬汽車股市險象環生。9月22日上午，小鵬汽車開盤跌幅持續擴大，跌超14%。彼時距離小鵬汽車發布新款車型G9僅時隔一天，換言之，小鵬G9剛熱起來，股市就降了溫。

這并不是何小鵬想要看到的。在9月21日發布會上，何小鵬曾給予G9極高評價：“G9是這個時代的標桿，也是智能汽車邁向無人駕駛汽車前的最后一代。”可見，何小鵬對G9寄予了厚望。

直至9月23日，小鵬汽車決定對引起G9最大爭議的價格進行調整，其股價才逐漸回暖。

G9為何能引起如此大的波瀾？它于當下的小鵬汽車來說意味著什么？在小鵬汽車身上押寶的資本，還可以再次相信小鵬汽車嗎？

小鵬汽車為何需要G9？

從今年半年報來看，財報顯示，2022年上半年小鵬汽車依舊虧損，其凈虧損為44億元，同比下滑122.28%。對比來看，小鵬汽車2021年虧損49億元。換言之，僅2022年上半年，小鵬汽車的虧損金額就達到了2021年全年的90%。

財報發布后，8月24日港股開盤，小鵬汽車股價大幅下跌14.1%，報71.25港元，創造了小鵬汽車股價歷史最低點。2022年內，該公司最高市值2905.82億元，截至9月25日收盤，其最新市值為841.37億元，較年內最高市值跌去2064.45億元。

雖說一直以來造車新勢力虧損已成常態，但對比來看，小鵬汽車在交付量領先的情況下，其業績表現卻依然和蔚來、理想差距較大。

2021年，小鵬汽車全年總交付量達到9.8萬輛，為2020年的3.6倍；理想2021年總交付量為9.0萬輛；蔚來2021年累計交付量為9.1萬輛。2022年上半年，小鵬汽車交付量約為6.9萬輛，同比上升124%；理想汽車2022年上半年總交付量為6.0萬輛；蔚來汽車2022年上半年交付量為5.1萬輛。

反觀毛利率。2021年全年，小鵬汽車毛利率為12.5%；理想汽車2021年毛利率為21.3%；蔚來汽車2021年毛利率為18.9%。2022年上半年，小鵬汽車毛利率為11.6%；理想2022年上半年毛利率為22.1%；蔚來2022年上半年綜合毛利率為13.8%。

此外，實際上，在造車新勢力隊伍中，即使小鵬汽車交付量長期居于首位，但從今年上半年來看，小鵬汽車引以為傲的交付量實則一直在倒退。2022年二季度，小鵬汽車交付量為34422輛，環比一季度34561輛下降0.4%；同時，其一季度交付量環比2021年四季度41751輛下降17.2%。

圖源：蓋世汽車據小鵬汽車官方數據整理

再從車型來看。作為小鵬汽車的兩大主力車型，今年7月份，小鵬P7交付6397輛，環比6月交付量8045輛下滑20.5%；7月份小鵬P5交付3608輛，環比6月交付量5598輛下滑35.5%；8月份，小鵬P7交付5745輛，環比下滑10.2%；8月份，小鵬P5交付2678輛，環比下滑25.8%。

當P7和P5交付量連月下滑，小鵬汽車需要一款新車型重新幫助自己贏回市場。顯然，G9是小鵬汽車打出的“新牌”。G9的問世，或許就是小鵬汽車給資本市場一個相信自己的理由。小鵬汽車副總裁呂學慶也表示，隨著P7交付量的提升，以及G9在10月份開始交付后，該公司三季度毛利率會比二季度有所提升。

然而，來自華泰證券的研究則認為，小鵬汽車下調三季度交付指引，相比彭博一致預期低32-37%，更多源自小鵬需求下滑而非供給限制。據華泰證券觀察，以小鵬P7為例，即使在促銷優惠下，等待周期也已經由7月1日的9周縮短到8月23日的5.5周，預計三季度小鵬收入為68-72億元，環比下降3-9%。

G9的關鍵是800V快充

行研預測如此，最終話語權依然歸市場所有。消費者最終是否買賬，終究要回歸到G9產品本身。

實際上，小鵬汽車幾乎把自己最先進的技術，都用在G9這款車上了。

根據小鵬汽車的描述，G9將是國內首款基于800V高壓SiC平臺的量產車，充電5分鐘，續航200公里；年內量產鋪設800V高壓充電體系，最大功率480kW，最大電流670A。

動力方面，小鵬G9將提供兩驅單電機與四驅雙電機兩套動力系統，單電機最大功率230kW（312馬力），雙電機最大功率分別為175kW（238馬力）/230kW（312馬力），配備三元鋰電池，續航里程超過700km。且G9是首款支持XPILOT 4.0智能輔助駕駛系統、首款使用雙腔空氣懸架、首款使用新品牌標志的中大型SUV。

不過，在技術優勢層面，相較于汽車智能化，市場更關心的是G9 800V超級快充的技術優勢。畢竟于消費者而言，對于電動汽車充電、續航的焦慮一直都存在。

中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟理事長董揚曾不止一次公開表示：“現階段，純電動整車和電池技術發展快了以后，充換電更加成為了產業發展的短板。”

于此，為解決充電的后顧之憂，超級快充是大勢所趨，行業需要推進電動汽車采用800V甚至更高的電壓平臺架構。實際上，并不只是小鵬汽車看到了這一重要發展趨勢，自2021年以來，比亞迪、極氪、東風嵐圖、廣汽埃安、北汽極狐、長安、長城以及理想汽車等多家車企相繼發布800V平臺架構或規劃。

今年8月，小鵬汽車曾表示將全面適配以S3、S4為核心的超充體系。其規劃是，優先在G9訂單前10名城市集中鋪設S4 超充；2023年計劃在全國重點城市和核心高速公路沿線完成S4超快充網絡覆蓋；2025年有望再建設2000座小鵬超快充站。

圖源：小鵬汽車官網

但值得注意的是，超快充高壓條件下，除了超充樁的支持外，包括電池包、電驅動、PTC、空調等都需重新適配，這對供應鏈環節帶來了新挑戰。

小鵬汽車可以做到嗎？

在諸多挑戰中，全面鋪設的技術難度這里暫且不做討論，想要實現800v超快充落地普及，首當其沖便是成本。

根據財報，2022年上半年，蔚來汽車現金儲備達544億元；理想汽車達536.5億元；小鵬汽車則為413.39億元。

小鵬汽車不僅現金儲備金額不如蔚來汽車和理想汽車，且這一指標正在逐漸環比下降。其2022年二季度末現金儲備環比一季度末的417.14億元減少了3.75億元；今年一季度末環比2021年四季度末的435.4億元減少了18.4億元；2021年四季度末環比2021年三季度末的453.6億元減少了18.2億元。

換言之，就成本而言，目前來看，小鵬汽車的800v超級快充技術是否能夠覆蓋絕大多數用戶需求還難以判斷，且對于居住、工作范圍5km之內的用戶來說，800v超級快充的技術優勢意義并不大。

且現金儲備不斷減少、虧損持續擴大的境遇，其波及到的不只是800v超級快充技術的普惠大眾，更深遠的影響是作為新能源智能車企的立足之本：技術研發投入的能力。

小鵬汽車如何跑贏？

2022年一季度，小鵬汽車研發投入為為12.21億元，環比下降15.9%。即使在二季度研發環比實現了小幅增長，但相較此前多個季度高達10-40%以上的環比增長依然很小。且在2022年一季度和二季度，理想汽車的研發投入均高于同期內的小鵬汽車。

如果說小鵬汽車還需要給消費者一個購買G9的理由，那么G9的高端定位或許是其中之一。

一直以來，何小鵬都將小鵬汽車定位在中端市場。但這一次，小鵬汽車將G9瞄準的是高端市場。小鵬汽車聯合創始人、總裁夏珩說，G9肩負了小鵬汽車品牌向上和銷量增長的使命，也展現了小鵬汽車邁向國際化的決心。

圖源：小鵬汽車官網

為此，在G9發布會上，何小鵬把“豪華”這個詞掛在嘴邊，他先是致敬了保時捷和邁巴赫這兩個豪華品牌，然后轉身就表示G9在空氣懸架上不輸保時捷卡宴，在座艙靜謐性上媲美邁巴赫GLS。何小鵬甚至形容G9是：“豪華車里最智能的，智能車里最豪華的。”

但G9在高端市場真的“吃”得開嗎？

G9需要面對的，是在高端價位內與理想L9、蔚來ES7、嵐圖FREE、阿維塔11等車型的競爭，且上述四種車型均已率先搶跑。此前小鵬G9預計今年4月上市，最終錯后了近兩個季度，或許將直接影響G9的年交付量，其能否挽救小鵬汽車的交付量目前還尚未可知。且有業內人士認為，小鵬汽車依靠P7和P5車型不斷提升銷量，但市場格局正發生改變，不僅“蔚小理”之間，傳統車企“小號”也加入競爭，G9面臨的競爭環境將比P7與P5上市時更為激烈。

眼下，小鵬汽車在中端市場中也是“腹背受敵”。

據IHS Markit調研數據，未來10年內，15-25萬元主流新能源產品市場滲透率將從3%增?到40%；到2030年，15-25萬元主流市場將占據約60%的市場份額。新能源中端市場蛋糕潛力巨大，不止小鵬汽車看到這一點。

向上看，特斯拉、蔚來、理想都開始降維打擊，推出了相應中端市場車型；向下看，零跑和哪吒也在覬覦中端市場這塊蛋糕，并且積極向上布局。

也就是說，小鵬汽車正面臨雙面夾擊，突圍在所難免。

7月末，何小鵬曾在朋友圈坦言：智能汽車行業可能是當前最內卷的行業，沒有之一。他發文感嘆道：“之前8年從‘世界杯’外圍賽好不容易進入32強，突然發現打32進8可能還需要打幾年，而且對手差不多全部都是世界級選手了。”

智能汽車內卷大賽還遠未到結束之時，這一賽道的新老選手都在路上，小鵬汽車亦如此。G9是小鵬汽車在眾車企圍追堵截形成的屏障中打開的一個出口，但小鵬汽車會從這個出口走多遠，消費者會用腳投票給出答案，但目前來看，小鵬汽車壓力不小。